老白干酒三季报承压，白酒消费疲软下营收净利双降

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（来源：胜马财经）

市场萎缩、全盘承压

作者 | 胜马财经 陆马

编辑 | 欧阳文

面对疲软的市场需求，老白干酒三季度单季净利润暴跌近七成，这份“失速”的业绩背后是白酒行业共同面临的挑战。

老白干酒2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入33.30亿元，同比下降18.53%；归属于上市公司股东的净利润4.00亿元，同比下降28.04%。其中第三季度业绩下滑尤为严重，单季营收8.49亿元，同比下滑47.55%；净利润7939.23万元，同比下滑68.48%，创下近年来的最大跌幅。对于业绩大幅下滑，公司解释主要是报告期内白酒消费需求较弱，本期出库减少，销售收入下滑。

核心市场全面萎缩

老白干酒业绩呈现出全盘承压的特点。从产品结构看，无论是高端还是大众产品，均未能摆脱下滑趋势。前三季度，公司100元以上产品营收17.38亿元，同比下滑14.96%；100元以下产品营收15.74亿元，同比下滑22.06%。这意味着老白干酒两大核心价格带全部失守，中低档产品的下滑幅度甚至超过了高档产品。

渠道方面同样不容乐观，前三季度，公司直销模式营收同比下滑3.72%，经销商模式营收同比下滑19.47%。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，同比大幅下降，去年同期为6.42亿元。这一数据显示公司销售产品收到的现金大幅减少，经营性现金流转负也反映出终端动销面临较大压力。

老白干酒的泛全国化战略在此次行业调整中遭遇挑战。前三季度，公司各大区域市场营收全面下滑。具体来看，安徽市场营收下滑幅度最大，达34.72%；湖南市场下滑20.01%；作为“大本营”的河北市场下滑13.82%至20.19亿元，山东市场在低基数下下滑幅度相对较小。

单看第三季度，情况更为严峻：河北市场收入同比下滑41%，湖南市场下滑64%，安徽市场下滑58%，山东市场下滑12%，其他省份下滑54%。这一数据表明，老白干酒的核心市场均遭受较大冲击，省外扩张战略面临严峻考验。

盈利能力出现下滑

在营收规模收缩的同时，老白干酒的盈利能力也出现明显下滑。第三季度，公司毛利率为61.4%，同比下降5.4个百分点，毛利率下降主要源于产品结构变化，高端产品增速放缓直接影响整体盈利水平。

费用率方面呈现分化态势，第三季度，公司销售费用率同比优化1.9个百分点，显示出公司在市场投入上更为谨慎。然而，管理费用率同比上升3.4个百分点，税金及附加率上升1.4个百分点，对公司净利率形成挤压。在多重因素影响下，第三季度公司净利率同比下降6.2个百分点至9.4%，盈利能力明显下滑。

老白干酒的业绩大幅下滑并非孤例，而是当前白酒行业普遍面临的挑战。2025年以来，白酒消费需求持续走弱，尤其是中秋国庆旺季不旺，导致渠道库存高企，酒企出货普遍受阻。在这种情况下，酒企业不得不控制发货节奏，协助渠道去库存，进而直接影响报表端收入。

券商研报指出，2025年第三季度各地餐饮和白酒消费明显承压，这是行业性的困难期。不过研报也提到，老白干酒9月市场销售表现环比有所回暖，出库与回款情况优于7-8月，这可能是一个积极信号。

大众价格带相对稳健

在全盘承压的大背景下，老白干酒仍有一些结构性亮点值得关注。券商研究报告指出，公司100-200元左右价格带产品的销售表现相对稍好一点，大众价格带展现出更强的韧性。

作为应对，公司近日在河北市场推出十八酒坊·甲等10新品，定价在160元/瓶左右，聚焦中小企业商务宴请与朋友聚饮场景，这一举措显示公司正在积极调整产品策略，适应变化中的消费环境。

从财务指标看，虽然公司当期业绩承压，但合同负债环比保持稳定，2025年第三季度末为12.1亿元，仅比第二季度微降0.7亿元。这或许意味着公司渠道压力正逐步接近底部，为未来复苏奠定基础。

业内人士认为，白酒行业仍处于深度调整期，老白干酒作为区域酒企龙头，短期内难以摆脱行业大环境的影响，但其在大众价格带的布局和核心市场的根基，仍是其度过行业寒冬的依靠。随着公司9月份销售已显现环比回暖迹象，最坏的时期或许正在过去，但消费信心的恢复仍需时日，老白干酒的业绩复苏之路注定不会平坦。

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